作为西部地区大型新闻纸生产企业，ST宜纸（600793.SH）前景堪忧。

    该公司今天发布半年报显示，该公司实现纸品总产量80301 吨，同比增长13.09 %，实现营业收入3.95亿元，同比增长14.43%，但是净利润为亏损1142.53万元，同比大幅下降116.18%。

    对于公司出现亏损，ST宜纸给出的解释是，上半年，虽然全球经济仍在继续缓慢地回暖，但经济动荡加大，通货膨胀加速上扬，原燃料价格不断攀升，纸品价格上涨困难，同时双胶纸和食品纸又进入淡季，公司的外部经营环境极其严峻。

    事实上，这并不是ST宜纸亏损的最根本原因。据了解，大部分造纸上市公司上半年并没有出现亏损。

    从这家公司历年年报来看，该公司近年来毛利率呈整体下降趋势，且明显低于行业平均水平。在销售利润率方面，虽然公司历年来各项费用率与行业平均值差距不大，但由于毛利率明显低于行业平均水平，所以即使在盈利年份，销售利润率也仅维持在1.5%左右的低水平，大幅低于行业平均值。

    ST宜纸是西部地区最大新闻纸、食品包装原纸、文化纸生产企业，也是第一张国产新闻纸诞生企业，目前制浆能力20万吨/年，纸品设计产能16万吨/年。

    2007年6月，因环保不达标，ST宜纸曾被停产整顿近半年。因经营不善，从2006年以来ST宜纸连续多年亏损。2006年、2007年分别亏损6491万元、8854万元。2008年在获得总计达2455万元的政府补贴后，实现微薄的485万元净利润。然而，2009年，ST宜纸又亏损6384万元。在2010年实现1027万元利润后，今年一季度实现营业收入1.6亿元，但再次亏损649万元。

    为解决ST宜纸的困境，当地政府计划将ST宜纸搬迁，并上马新项目。与此同时，晨鸣纸业(000488)（000488.SZ）和央企中冶纸业集团公司等多家造纸企业都曾计划收购ST宜纸，但是均未能成功。

    在晨鸣纸业和中冶纸业集团公司等外地企业退出后，当地政府只能将希望寄托在ST宜纸第二大股东五粮液(000858)集团身上。目前，五粮液集团持有ST宜纸16.06%股权，仅次于宜宾市国有资产经营有限责任公司。

    今年4月27日，ST宜纸发布了一项可能涉及公司股权事宜的公告，随后停牌。5月10日，ST宜纸发布公告称，政府相关部门与一家公司洽谈的合作项目关于公司股权事宜未达成一致意见，已终止合作谈判，并且公司在未来三个月内没有资产重组等重大事项。

    四川当地一家协会负责人此前对《第一财经日报》透露，没有合作成功的主要原因是五粮液集团不愿接受政府提出的较为苛刻的条件。

    造纸行业一位分析师曾告诉本报，ST宜纸未来只能寄望于重组，否则很难走出经营困境。

    从今年8月开始至10月，ST宜纸的老区将开始停产，并开始进行土地处置相关工作。2012年底前完成新区项目建设。新区将保留食品纸和文化纸两个产品。新区建化学竹浆9.5 万吨/年，化机浆6.8万吨/年，食品纸10万吨/年，文化纸10万吨/年。

    但ST宜纸有没有足够资金进行建设还是个问题。数据显示，长期以来ST宜纸资产负债率持续上升，近年来更因经营状况恶化导致该比率上升至95%以上，2010 年为97.9%，已接近资不抵债状态的破产状态，资本安全度极低。同期，行业平均资产负债率只有59.33%。

（第一财经日报）