在最近的半年多时间里，造纸行业业内的整合或者说在现有产能条件下的整合迅速升温，主

要是排名前几的大公司或央企对中型企业的收购，主要推动因素是大多数中型企业通过本次危机

已强烈意识到单靠自身的力量难以发展壮大，甚至有生存的危险，寻找发展的靠山已迫在眉睫。

我们看重的是通过对现有存量产能的整合，行业集中度迅速提高，企业的定价能力有所提高，这

在产能比较过剩的行业有其重要意义。

　　1-6月国内纸及纸板累计产量4310万吨，同比+5.2%，6月份产量853万吨，同比

+15.7%，环比+6.8%，行业景气持续回升。浆市逐渐恢复活跃，6月份商品浆产量191万吨，

6个月累计产量905万吨，6月份当月同比+12.2%，环比+15.8%，预计将随着国际浆价的上涨

继续增加。

　　细分行业来看，只有新闻纸仍呈现当月及累计的同比负增长，不过6月份环比增速8.7%，也

处于景气恢复阶段。随着下游行业出口业务的复苏，箱板纸继续前期的快速增长势头，6月份当

月产量同比+15.9%，环比+10.7%，属于出口复苏受益的重要行业。特别是铜版纸出口量不但

恢复，甚至出现大幅的增长。

　　6月份进口纸浆138万吨，同比+74.2%，环比+4.5%；进口废纸272万吨，同比

+50.3%，环比+11.5%；6月份单月进口纸及纸板31.0万吨，同比-2.1%，环比+6.9%；出

口纸及纸板32万吨，同比+25.4%，环比+10.3%。

　　近期，进口纸浆、废纸等原材料价格大幅上扬，带动七月份国内纸产品价格出现了不同程度

的上涨。而欧洲市场各纸种价格仍在低位徘徊，恢复程度远不如中国市场。但国际市场的纸浆库

存已降至历史低位，瓦楞原纸等敏感程度较高的纸种价格也出现回稳迹象，这些或许是欧洲市场

回暖的前期信号。

　　对于国内市场，仍然认为产品上涨的趋势已经形成，下半年无论原材料还是产成品都以陆续

上涨为主基调，且企业盈利状况改善程度将高于原材料价格变化的程度。近期纸产品价格上涨也

较频繁，加上纸业公司估值相对偏低，继续看好其后市。

（国泰君安）