09年行业已度过最危机时刻。去年奥运后，由于受到经济危机影响，造纸包装行业需求大幅

减少，至去年底，由于销售困难，产品积压，各造纸企业不得不减产限产、低价处理库存，消耗

高价原材料，导致毛利率大幅降低，行业出现了普遍亏损，截止08年11月，我国造纸行业毛利率

同比下降了1.26个百分点，9-11月营业收入与利润总额则较6-8月环比减少了5.51%和

34.16%。

　　进入09年后，随着国家大力拉动内需，市场在经过最初的波动后，需求逐渐恢复，各公司产

品销售比较顺畅，加之去年底的“去库存化”后，企业基本消化了积压的产品和高价原材料，目

前各公司都在正常采购原材料、生产和销售。其中在前期波动中受影响最大的白卡纸与箱板纸的

销售也有较大改善，部分公司还小幅提升了部分纸种的价格。我们预计，由于市场需求的恢复，

未来纸价有望整体提升，而不再限于目前的部分公司的部分纸品;且经过1季度的设备检修和春节

长假后，2季度各公司产销情况将进一步好转，毛利率也有望较1季度继续回升。

　　并购整合、优势纸种、林纸一体化及包装行业是行业恢复阶段的选股思路。1)我国造纸行业

未来将逐渐进入成熟平稳期，产业整合、发展大型国际企业是国家对于造纸行业未来的布局思

路，而龙头企业将最有可能受益，如晨鸣纸业与华泰股份;2)文化纸是目前最具优势的纸种，白卡

纸则更可能受益于市场的恢复，烟用纸及烟标印刷有着强劲的需求刚性，以该类纸品为主要产品

的公司也将同时受益，如博汇纸业、太阳纸业、美利纸业、银鸽投资和劲嘉股份;3)拥有林地、布

局林纸一体化的造纸企业将获得更持续的发展空间，如岳阳纸业、晨鸣纸业和华泰股份;4)包装行

业需求刚性较强且市场容量大，经营管理较好的龙头公司也可重点关注，如永新股份与合兴包

装。

（证券之星）