纸业正运行于自身与经济两个下降周期的叠加环境：随着今年中期之后多纸种开始出现供过于求，造纸行业整体景气开始下降。与此同时，国内经济增速的下滑开始显著地影响纸业的需求端，令行业雪上加霜，产品库存上升、纸价下跌、毛利率下降等转瞬发生。由于经济下滑预期仍在加强，纸品消费与经济增长的强相关令纸业未来盈利预期仍将下降，各类提振经济的政策措施短期内难以改变这种趋势。

　　预计四季度重点公司盈利环比仍将下降四成：延续三季度趋势，四季度行业盈利环比仍将下滑，我们重点关注的公司盈利总和预期为3.94亿元，较三季度的6.61亿元再次下滑40%，各公司的下降幅度介于26~45%之间。同时，我们预期这种趋势在2009年仍将延续。

　　年末重点关注林业环节，维持行业及公司评级：木材价格至今坚挺令我们对明年初俄罗斯大幅提高原木出口关税对价格形成进一步支持、甚至带来价格上涨有所期待，这种机会属于一体化公司。

（国信证券）