今年以来人民币持续加速升值和纸张价格不断上涨以外，林纸一体化带来的成本优势和资源
优势以及纸业上市公司半年报业绩的频频预增，也是重要的推动因素。
纸张涨价 景气度持续攀升
年初，国内各纸种价格全线上涨，平均涨幅高达14.56%，其中瓦楞纸上涨43.04%，书刊
纸上涨21.65%、箱板纸上涨21.34%，新闻纸上涨17.89% ，表现出强劲的行业景气。纸价大
幅上涨的原因首先是成本推动，从2006年开始，纸浆和废纸的价格就进入了上升通道。近两年，
作为造纸原材料的美国废纸因弱势美元等原因涨幅已接近一倍，柴油涨价造成船运成本升高，其
他辅助材料也持续上涨，造成纸类价格水涨船高。其次，国内市场需求旺盛，特别是今年上半年
受奥运因素的影响，各大印刷厂及报社都增加了对新闻纸的采购，导致需求短期内急剧上涨。此
外，我国《造纸产业发展政策》严格限定2010年的产能为9000万吨，相当于2008-2010年年复
合增速仅为6.27%。政策同时规定，“十一五”期间共淘汰落后产能650万吨，40%为低档文化
纸，60%为普通瓦楞纸，而大规模关停将集中于2007、2008年。再加上出于环保要求淘汰落后
产能，使国内纸品供给增速与前几年比明显下降，供给过剩的局面将得到扭转，供求关系有望继
续改善，纸价上涨的动力大大增强。
业绩优良 中报期将有表现
得益于纸价的持续上涨，造纸行业的盈利能力也在同步提高，到目前为止，已有多家上市公
司业绩预增，如福建南纸预计上半年净利润同比增长700%以上；晨鸣纸业预计上半年净利润同
比增长50%-100%；博汇纸业预计上半年净利润同比增长150%以上等等，其市盈率已大大低
于市场平均水平。由于近来纸价上涨幅度基本超过成本上升的幅度，因此可以预计，2008年造纸
行业的毛利率水平将继续回升。而且从趋势上看，景气度上升的纸种价格继续上涨的几率仍然较
大，行业盈利前景向好。由于上半年股票市场行情持续低迷，以基金为主的机构投资者均采取了
保守的投资策略，而真正业绩优良、成长性好的纸业板块个股又都一一被主流机构重仓把守，股
价表现偏弱，而随着这些个股优异中报的陆续亮相，再加上市场反弹的预期，相信造纸板块将会
出现令人满意的表现。
造纸的主要原料是木浆和废纸，我国造纸行业的原料来源主要依靠进口，纸制品的出口数量
十分有限，木浆与废纸价格的采购价格将直接影响我国造纸行业的生产成本，而人民币升值无疑
将会降低这一成本。由于造纸行业是我国目前少有的用汇大户，是直接受益于人民币升值的几个
行业之一。上周美元对人民币已突破6.82元，再度刷新汇改以来的记录。至此，人民币今年以来
的升值幅度已达 7.22% ，汇改以来则累计升值19.04%。而在目前货币政策的回旋空间越来越
小的情况下，为了继续缓解通货膨胀的压力，汇率政策可能是央行手中的又一个重要工具，长期
看，人民币升值的趋势将不会改变，这对造纸行业来讲是一个长期的重大利好。虽然前段时期国
际纸浆价格的持续走高抵消了本币升值带来的盈利空间，但如果本币不升值，这种负面影响显然
更大。可喜的是从2008年以来，随着我国、巴西、俄罗斯、乌拉圭等国投资新建的浆厂陆续地进
入投产期，纸浆供给迅速增加，从今年下半年开始，造纸行业所面临的成本压力将有所减小，人
民币升值的优势将体现得更加明显。
林纸一体化 行业成长新动力
随着造纸工业产能的扩张以及产品档次的不断提升，木浆用林木及其纤维资源短缺对造纸工
业的负面影响更加突出，并成为我国造纸工业发展的主要瓶颈。为了从根本上改变我国造纸成本
受制于人的现状，近几年，我国造纸行业启动了“林纸一体化”的战略，各大造纸企业积极响
应，纷纷上马速生林项目。可以预期的是，随着“林纸一体化”的进一步实施，不仅能够降低企
业的纸张生产成本，木浆销售还将成为企业的直接利润增长点。而即将展开的林权改革更会使具
有“林纸一体化”项目的企业获得巨大的资产重估收益。
综上所述，伴随着人民币的持续加速升值、纸张价格的不断上涨、行业景气度的明显提升、
林纸一体化的逐步推进，造纸板块的投资价值已十分明显，操作上对于晨鸣纸业、美利纸业、博
汇纸业、华泰股份、岳阳纸业、太阳纸业等优质品种，应给予重点关注。
（凤凰网）
