导语：12月19日，裕同科技投资约6亿元在东莞松山湖横沥片区建设裕同科技研发及制造中心项目，达产后年产值10亿元。裕同科技着力推进包装智能化，有效转化研发成果为经济效益和业绩增长，外延切入烟标、化妆品领域，横向布局环保纸塑，未来盈利新增看点。同时，汇兑大幅减亏、原料压力缓解，盈利边际改善。

　　裕同科技投资研发及制造中心项目，另会计估计变更影响4400万利润

　　12月19日，裕同科技公告拟在广东东莞松山湖横沥片区投资不超过人民币6亿元，用于建设裕同科技研发及制造中心项目，预计2023年达产，全部达产后实现年产值10亿元人民币。

　　12月18日，裕同科技董事会审议通过了《关于会计估计变更的议案》，系公司于2018年9月20日与中国出口信用保险公司针对部分出口客户应收款项签订了《短期出口信用保险综合保险保险单》，根据该保险相关条款，该部分应收款项的信用风险发生较大改变，公司拟对该部分应收款项坏账准备计提方法进行变更，本次会计估计变更预计将影响2018年度利润总额约4400万元。

　　推进包装智能化，转化研发成果为经济效益和业绩增长

　　裕同科技研发实力强劲，12-17年研发费用占总收入比重由1.23%提升至3.1%，处于同行业较高水平，公司积极建设裕同研究院、3D印刷技术工程实验室等研发平台，有36项国家标准、200+项国家专利和多项包装技术研发成果。

　　公司旨在打造工业4.0智慧型工厂实现研发成果的产业化，打造华南地区最大的智能包装产业。该研发及制造中心项目达产后将用于生产智能包装产品、新材料成型制造产品等，将公司研发成果转化为经济效益和业绩增长。

　　外延切入烟标、化妆品领域，横向布局环保纸塑，未来盈利新增看点

　　裕同科技17年底收购了武汉艾特纸塑（烟标供应商）20%股权，随后于2018年3月以1.67亿再次收购其31%股份，将其纳入控股子公司，从而切入烟标封闭供应体系，获取“黄鹤楼”、“白沙”等知名品牌烟标供应商资质。

　　2018年7月裕同科技公告投资不超过6亿建设宜宾环保纸塑项目（产线主产餐盒和纸托），预计2020年全面达产后将实现年产值12亿人民币，贡献业绩增量。

　　2018年9月，公司公告拟以1.8亿元收购江苏德晋70%股权，其下游客户覆盖国内外知名化妆品品牌，如蓝月亮、联合利华、曼秀雷敦等，通过共享客户资源共享，将有效助力裕同扩张化妆品产业链布局。

　　汇兑大幅减亏、原料压力缓解，盈利边际改善

　　受汇率变动影响，裕同科技三季度汇兑收益增加，综合套保平仓的部分损失，公司汇兑同比减亏，单三季度财务费用1370万，同比大幅减少72.4%。

　　裕同科技重点季度数据一览：

　　数据来源：Wind，东吴证券研究所

　　同时，原材料价格下降、释放成本端压力，截至18年12月18日，白卡纸价格5127元/吨，较年初下降20.45%。对应公司三季度单季净利率12.74%，毛利率31.2%，环比改善显著。

　　箱板/瓦楞/白板/白卡纸价格走势：

　　数据来源：卓创资讯，东吴证券研究所

　　上半年公司汇兑损失约0.23亿，随着人民币贬值趋势持续，预计全年汇兑盈亏平衡。

　　预计18-20年裕同科技营收87.7亿元、112.2亿元、140.4亿元（+26.3%、+27.9%、+25.1%），归母净利9.6亿元、12.5亿元、16.4亿元（+3.0%、+30.3%、+31.2%），但预估客户拓展不达预期，原材料价格上涨。

　　裕同科技三大财务预测表：

　　数据来源：贝格数据，东吴证券研究所

（东吴证券研究所）